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　　今年以来，市场在宏观预期反复与产业叙事轮动中震荡。一边是周期、科技、医药、红利等板块交替活跃，另一边是消费、地产等板块持续承压，风格在大盘与小盘、价值与成长之间频繁切换，热点持续性偏弱导致市场的复杂度和操作难度明显加大。

　　股市的剧烈波动让投资者体验不佳——行业快速轮动，热门行情此消彼长，踩对节奏者赚得盆满钵满，踏错方向者则深陷泥潭。在纷繁复杂的市场环境下，基金管理人如何才能跨越风格切换，为投资者持续创造收益？

　　正是基于这一市场痛点，工银景气优选混合A基金在成立之初便立足于此：动态跟踪市场环境变化，调整大类资产仓位，再根据行业景气度优选行业，最终定性定量结合精选个股，力求为投资者提供穿越周期的解决方案。

　　一、逆风开局，用业绩说话

　　工银景气优选混合A基金成立于2021年7月23日，正值市场风格剧烈切换之际，此后又经历了2022年、2023年的震荡低迷行情，消费、医药、新能源等热门赛道波动剧烈，这对于一只行业轮动策略基金来说，可谓是逆风开局。然而经过五年的淬炼，交出了一份令人瞩目的成绩单。

　　截至今年二季度末，基金季报显示，工银景气优选混合A成立以来累计涨幅达49.64%，同期业绩基准为19.95%，超额收益29.69%；过去三年上涨137.37%，同期基准为35.08%，超额收益高达102.29%，稳健的业绩表现，也为其斩获了晨星三年期(2023年2季度至2026年2季度)五星级评价。

　　在基金运作上，工银景气优选混合A根据宏观走势和微观行情，对行业和个股进行调整。2025年四季度，基金经理杨柯果断减持港股涨幅较高的消费、互联网板块，增持国内通信、电子个股。持仓集中度层面，十大重仓股从2024年一季度的29%提升至2025年一季度的41%，再到2026年二季度的54%，表明随着行情回暖，他对确定性持仓更为笃定。而在2023年震荡市中，他又前瞻性地逐步降低仓位，控制回撤。灵活的仓位管理和及时的行业切换，体现了基金经理对宏观节奏和产业景气度的敏锐把握。

　　杨柯拥有18年证券从业经验，曾任中金公司研究员，于2011年加入工银瑞信，现任权益投资部投资总监。以管理时间最久的工银农业产业股票为例，截至今年二季度末，过去十年该基金净值增长52.15%，同期业绩比较基准为-10.16%，超额收益达62.28%(数据来源基金二季报)，优秀的长期业绩验证了他是一位具备多行业实战经验的老将。

　　二、根植于投研平台的行业轮动策略

　　在基金操作中，行业轮动策略并非主流，它不仅要求基金经理拥有广泛的行业覆盖能力，还需精准研判市场节奏、判断行业性价比，操作难度很大，稍不小心就变成追涨杀跌。此外，资金规模变大后，交易损耗也不可忽视。工银景气优选混合A的核心解法是：聚焦处于行业景气向上的上市公司，采用积极主动的投资策略，在有效控制风险的前提下，追求基金资产的长期稳定增值。

　　具体到实际操作上，基金及时跟踪市场环境变化，综合宏观经济运行态势、经济政策变化、国内外市场行情，判断A股和港股发展趋势，结合行业状况及公司价值性、成长性分析，综合评价各类资产的风险收益水平。在充足的宏观判断基础上，采用动态调整策略——市场上行阶段适度增加权益配置，市场下行周期中适度降低权益仓位。行业层面，通过分析影响产业景气度的因素，评估并挑选景气向上的产业，进而分析产业链价值分配变化，锁定行业。个股选择上，采用定性分析与定量分析相结合的方式，自上而下考察市场估值与行业基本面，自下而上追踪细分行业变化、价格与技术进展、个股竞争力等因素，最终筛选出优质且估值合理的标的。

　　在工银瑞信看来，一只基金能够长期运作并保持良好持有体验，核心支撑来自可复制、可传承的投研体系，而非单一位基金经理的投资决策。尤其对于行业轮动策略而言，投资框架的一致性要求极高，很容易因基金经理不同而风格偏离。工银景气优选混合A能够长期保持连贯，正是因为工银瑞信将轮动策略沉淀为标准化、流程化、数据化的投研机制。

　　这套机制的基础，是“平台化、一体化、多策略”的投研体系，让投资决策从“单兵作战”转向“集团军协同”。公司搭建了覆盖宏观、行业、个股的全链条研究体系，设有宏观策略、量化、海外及多个行业研究小组，同时构建涵盖权益、固收等领域的专业投资能力中心。