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　　近年来，中国资本市场经历着深刻的结构性变迁。随着利率中枢趋势性下移、传统理财刚兑预期逐步打破，居民财富配置的底层逻辑已发生实质性转变。在A股主题轮动加快、短线投资风险加大的新常态下，长期稳定分红、基本面扎实的上市公司，或可为投资组合提供有效的波动缓冲，配置价值愈发受到市场重视。红利策略凭借低波动、防御性强的特质，正逐步成为居民资产配置中的“压舱石”。

　　在宏观需求与市场供给的共振下，境内资本市场迎来重要产品创新。2026年6月，证监会宣布支持沪深交易所推出主动管理ETF，沪深交易所同步发布《主动管理交易型开放式证券投资基金业务指引》，搭建起品类监管框架。日前，包括工银瑞信基金在内的18家基金管理人申报的首批主动管理ETF已获监管批复，即将进入公开发售阶段，标志着“主动管理+ETF工具”这一新生品类正式从制度议程走向投资实践。

　　主动管理ETF破茧，场内配置工具谱系再进阶

　　根据交易所业务指引，主动管理ETF是指基金管理人在基金合同约定框架下自主选择投资策略、不以跟踪特定指数为投资目标，并在交易所上市交易的开放式基金，基金名称应当包含“主动管理交易型开放式证券投资基金”字样，场内简称应当包含“主动”字样，以区别于被动指数ETF。

　　相较于传统的场内基金，主动管理ETF的价值体现在多个维度。投资策略层面，基金管理人可依据宏观环境、行业趋势与企业基本面变化自主构建组合，能够更充分地发挥公司整体的投研能力优势。运作机制层面，产品保留了ETF场内交易便捷、实物申赎、流动性优异的属性，管理费率与托管费率显著低于传统场外主动权益基金，兼顾收益弹性与成本优势。信息披露层面，主动ETF基于真实投资组合每日制作并披露申购赎回清单，同时委托专业机构计算发布基金份额参考净值，持仓透明度大幅提升。

　　监管层为这一品类设置了较高的准入门槛，体现出平稳起步、严控风险的导向。首批申报此类产品要求基金管理人需具备5年以上主动权益公募基金管理运作经验，近3年平均主动权益公募基金管理规模不少于100亿元，且需通过交易所专项检查验收；产品运作层面要求持有证券数量不低于30只，前十大持仓权重合计不超过基金资产净值的60%，合理控制组合换手率，秉持平稳有序的调仓原则。

　　从全球视野来看，主动ETF已是成熟的市场方向。根据中证指数有限公司的统计数据，截至2025年年底，美国市场主动管理ETF共有2500只，总规模为14974亿美元，已经占到所有ETF市场总规模的10.25%，主权基金、养老金、保险公司等大型机构已将其纳入核心配置工具。境外市场的经验表明，主动管理ETF作为高效透明工具与主动管理相结合的创新形态，具备广阔市场空间，为境内探索提供了可参照的实践样本。

　　红利策略适配品类特性，九字框架跳出传统局限

　　在首批18只主动管理ETF中，策略覆盖价值、均衡、成长、红利等多个方向，工银瑞信基金布局的便是红利这一策略方向。这种选择并非偶然，而是红利策略的特质与主动ETF的运作要求高度契合的结果。

　　红利策略以股息率为核心选股指标，主要投资于分红稳定、盈利能力强且估值较低的上市公司，筛选基本面优良的高股息标的。其配置价值并非短期行情所能概括，而是由多重中长期趋势共同支撑。一方面，低利率环境的延续，使稳定现金流的稀缺性日益凸显，为这类资产提供了长期的比较优势；另一方面，近年来监管部门持续推动上市公司提升投资者回报，2024年4月新“国九条”明确强化上市公司现金分红监管，2025年10月证监会修订发布《上市公司治理准则》鼓励增加现金分红频次。在政策合力下，A股上市公司分红总额实现了逐年攀升，常态化分红机制渐成气候。这种制度性变革，使得红利资产具备了穿越短期市场波动的中长期配置逻辑。

　　然而，传统红利策略长期或面临“红利陷阱”的挑战，单纯按当期股息率从高到低筛选，容易纳入周期顶部资源股或分红可持续性弱的标的，看似股息率亮眼，实则后续分红能力不足，反而加剧组合波动。破解这一困境的核心，或可将“历史高股息”与“未来分红可持续”拆分审视，从现金流质量、盈利稳定性、公司治理、行业生命周期等多维度综合甄别。工银瑞信基金将主动红利策略的核心归纳为“好公司、能分红、可持续”九字诀，跳出了传统红利策略唯股息率论的限制。