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　　9月14日，人民银行官网披露2026年8月金融统计数据。从贷款端看，8月信贷投放虽较7月由负转正，但同比仍大幅少增，对公中长期贷款、居民零售贷款的实际需求同步偏弱；与此同时，以债券、股票融资为代表的直接融资在社会融资规模增量中的占比首次超过贷款，“降速提质”，仍是当前信贷运行的主要特征。

　　市场预期，三季度末前后，降息、降准等总量工具存在落地可能，逆周期调节力度有望加码。

　　8月新增贷款仅600亿元，什么导致

　　金融数据显示，8月末，人民币贷款余额282.35万亿元，同比增长4.9%，增速环比回落0.2个百分点，比上年同期低1.9个百分点。

　　前8个月，人民币贷款增加10.44万亿元，比上年同期的13.46万亿元少增约3万亿元。

　　分部门看，今年前8个月住户贷款减少1.03万亿元，其中，短期贷款减少1.05万亿元，中长期贷款增加188亿元；企(事)业单位贷款增加11.26万亿元，其中，短期贷款增加4.18万亿元，中长期贷款增加5.64万亿元，票据融资增加1.29万亿元；非银行业金融机构贷款减少4380亿元。

　　对照上年同期，更能看出“温差”。2025年前8个月，住户贷款增加7110亿元，企(事)业单位贷款增加12.22万亿元，其中中长期贷款增加7.38万亿元。

　　具体到8月，人民币贷款增加600亿元，同比减少5300亿元，环比增加4000亿元。

　　尽管有所提升，但8月新增贷款仍在“低温”区间，这是为何？

　　中国民生银行首席经济学家温彬指出，8月作为季中月份，信贷较7月存在季节性修复；同时，各项稳地产、稳投资和促消费政策举措加快推进，产需指数重回扩张区间，政府债发行与资金拨付提速推动实物工作量形成，也对融资需求形成一定拉动。但制造业景气尚处收缩区间、居民消费和地产销售仍待复苏、新型政策性金融工具也仍待投放，叠加信用债对信贷的替代作用持续，信贷力度总体受到制约。

　　东方金诚首席宏观分析师王青进一步称，8月贷款总量延续“降速提质”过程，同比少增主因是企业融资需求减弱与居民部门持续降杠杆。但经济加速转型正带动融资结构深层次调整，贷款增长已难以完整反映实体融资全貌；且从投向看，当前金融“五篇大文章”领域贷款持续高增，有力支撑了经济结构向新向优。

　　王青指出，从企业端来看，8月新增企业中长期贷款3200亿元，同比少增1500亿元。企业中长期贷款表现持续较弱，一方面符合新旧动能转换加速推进的趋势，新动能融资密度较低，对信贷资金的依赖度小于旧动能；另一方面，也因当前市场需求偏弱，企业投资扩产意愿相对不足，中长期贷款需求相应减弱。此外，企业债券发行利率下行也在推动融资结构“以债替贷”。

　　居民贷款方面，8月新增居民贷款减少2029亿元，同比多减2332亿元，其中，居民短贷和居民中长期贷款同比分别多减。王青认为，这表明当前居民部门仍处在降杠杆以修复资产负债表的过程中，这主要受房地产市场持续调整影响。同时，居民消费意愿不足、个体经营活动复苏乏力等也在抑制居民新增贷款需求。

　　低利率环境下，企业的融资选择变化

　　当前市场融资利率，仍持续运行在低位水平。

　　8月份企业新发放贷款加权平均利率略低于3%，比上年同期低约0.2个百分点；个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，与上年同期持平；5年期AAA级企业债到期收益率为1.73%，均处于低位。

　　“利率是资金的价格，也是观察金融市场资金供需格局的直观信号。与商品市场一样，供不应求价格会上涨，供大于求或者供强需弱，价格就会下行。”业内专家表示，经过近年来多次降息，当前贷款利率较2018年下半年本轮降息周期高点已下降2个百分点以上，社会综合融资成本保持在低位运行，表明资金供给比较充裕。

　　低利率也在改变企业的融资选择。

　　数据显示，2026年前8个月社会融资规模增量累计为23.91万亿元，比上年同期少2.64万亿元。但拆开细看，结构变化十分明显，其中，企业债券净融资2.79万亿元，同比多增1.23万亿元；非金融企业境内股票融资4700亿元，同比多增2031亿元；政府债券净融资8.77万亿元，同比少增1.5万亿元；而对实体经济发放的人民币贷款增加10.23万亿元，同比少增2.71万亿元。

　　据测算，今年前8个月，债券和股票融资在社会融资规模增量中的占比升至50.31%，已明显超过贷款占比，较五年前同期高出近20个百分点。其中，企业债券在社会融资规模增量中的占比升至11.67%，较上年同期提升5.8个百分点。与之形成对照的是，8月末对实体经济发放的人民币贷款余额在社融存量中的占比降至59.9%，同比低1.3个百分点。