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　　过去两年，靠着债牛行情、波段交易套利，一众城商行靠投资收益撑起业绩“高光”，弥补了有效信贷需求不足、“资产荒”下的营业收入短板。但随着市场周期切换，这场红利盛宴已然落幕。2026年A股上市银行半年报收官，最新数据尽数遇冷：17家上市城商行中超八成投资收益同比下滑，合计“缩水”达109.36亿元，4家更是遭遇“腰斩”，即便是南京银行等素来擅长债市交易的城商行，也呈现投资收益的明显缩水。债市红利消退，为对冲交易收益下滑，不少城商行开始主动调整打法，把经营重心从博取买卖价差，转向持有债券赚取稳定利息。

　　15家城商行投资收益下跌

　　2026年，债市转入震荡格局，市场波段操作空间收窄，银行很难再通过“卖债赚差价”获得收益，叠加前期的高增长基数，投资收益回撤成为常态。

　　北京商报记者统计了17家城商行今年上半年的投资收益表现，呈现普遍性、大范围下滑的态势，合计“缩水”达109.36亿元，其中，15家银行同比出现下滑，占比超八成，8家银行同比跌幅突破20%，降温趋势明显，仅有上海银行、宁波银行两家出现增长。

　　4家上市城商行投资收益遭遇“砍半式”缩水。整体来看，2026年上半年，重庆银行实现投资收益6.09亿元，同比大跌61.61%，跌幅位居15家银行首位；杭州银行、厦门银行、贵阳银行同比跌幅分别达到58.66%、54.89%、50.02%。

　　素有“债券之王”之称的南京银行上半年投资收益57.57亿元，同比下滑28.8%；北京银行实现64.69亿元投资收益，同比下滑14.67%。不难看出，头部城商行凭借更成熟的资产配置体系、更稳健的波段操作节奏，虽然对冲了部分行情风险，但依旧未能摆脱收益下行的趋势。

　　谈及多家城商行投资收益“缩水”的原因，苏商银行特约研究员武泽伟指出，上市城商行投资收益集体下滑，核心源于债市环境变化与银行交易盈利模式的阶段性调整。此前多数城商行依赖债券波段交易赚取价差收益，这部分资本利得弹性高，曾是增厚营业收入的重要来源。今年债市整体震荡加剧，波段操作空间持续收窄，二级市场交易盈利难度显著提升。叠加去年同期银行集中兑现存量债券浮盈，形成较高对比基数，进一步放大本期同比降幅。区域城商行投资交易策略相对单一，风险对冲工具不足，受市场波动冲击更为明显。头部城商行依托成熟配置体系小幅对冲风险，但行业整体交易性收益收缩的趋势难以逆转。

　　票息收入反向增加

　　在投资收益普遍“跳水”的态势下，另一项数据的增长颇引人关注。17家城商行中，11家银行的持有债券等资产的票息收入实现同比增长。尽管各家银行报表披露口径并不统一，有的报表列示“债券投资利息收入”，有的标注“金融投资利息收入”“债务工具投资利息收入”，部分银行还单独披露其他债权投资利息收入，但并不改变数据之间对比的趋势。

　　解读这份分化的财报数据，首先要了解银行自营投资金融资产的构成：以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产(FVTPL)、以摊余成本计量的金融资产(AC)、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产(FVOCI)。通俗来讲，AC是银行赚票息的配置盘；FVOCI可以赚票息，也可以择机卖掉赚差价；FVTPL是银行为了做交易，博取价格涨跌，随时准备卖的金融资产，也就是交易盘。

　　根据交易目的的差异，交易盘和配置盘也将在银行财报的两个板块分别体现，前者计入投资收益，属于资本利得；后者将计入利息收入板块。

　　而在今年上半年，多家上市城商行呈现投资收益缩水，而债券等金融资产利息收入上升的差异化表现。

　　“投资收益下行而票息收入增长，清晰体现出部分城商行正在完成投资策略的结构性切换。”武泽伟强调，行业整体主动收缩短线波段交易，降低对波动型资本利得的依赖，转向稳健持有债券获取固定利息收益。这种转变是银行适应低波动债市的理性调整，也是稳收入稳业绩的主动布局。过往市场行情平稳阶段，机构倾向频繁交易放大收益弹性。当前市场不确定性提升，银行优先保障收入稳定性，拉长债券持有周期，扩容高等级固收资产规模。策略调整能够平滑年度业绩波动，降低二级市场行情对营业收入的扰动，推动投资业务从追逐短期价差转向稳健收益模式。

　　上述银行业分析师也持有同样看法，她认为，从资产结构占比来看，部分城商行开始减持交易属性的交易性金融资产，主动弱化波段交易带来的浮动收益，重点增厚稳定的票息收入，改变了以往依赖债市波段交易获利的经营模式。

　　“红利”退潮

　　债市波段红利终究是短期馈赠，回归稳健持有、赚取债券票息，或将成为市场主要发力方向。